小盘股领涨昙花一现？RBC警告上涨动能或已接近尾声

根据FactSet数据，截至周二，罗素2000指数在8月上涨了2.9%，远超同期标普500指数1.1%的涨幅。罗素2000反映的是美国小盘股的整体表现，而标普500则代表大型股。

RBC美国股票策略研究主管Lori Calvasina在周二发布的一份研究报告中表示，若要实现可持续的超额回报，小盘股通常需要出现"明确的经济衰退"或"极度火热的经济增长"，但当前市场并不具备这两种条件。

根据报告，RBC在未来6至12个月内对小盘股持"中性"观点，其中一个原因是当前估值偏高，再加上对美国GDP增长放缓的预期。Calvasina指出，近期的上涨已将小盘股与大盘股的相对表现比率推至"解封日（Liberation Day）后区间的高端"，这是上周中期观察到的现象。

Calvasina指出，上周小盘股的相对跑赢更多是由于市场对美联储降息预期的快速升温，而不是对小盘股盈利前景的乐观判断。不过她也补充称，如果市场对降息的预期持续增强，加之短期内的盈利预期改善和市场存在大量"净空头"仓位，这可能会继续支撑小盘股交易。

但她警告说："我们的估值模型显示，小盘股或许已没有太多上涨空间，因为罗素2000的市盈率（P/E）目前为16.3倍，已高于历史平均水平。"

尽管如此，小盘股2025年以来整体表现仍落后于大盘股。FactSet数据显示，截至目前，罗素2000指数年内上涨2.1%，而标普500指数同期上涨了9%。

Calvasina指出，在此前"关税恐慌"（tariff tantrum）期间，市场重新开始定价降息预期后，小盘股表现才逐步企稳。虽然本月初发布的疲软7月就业报告推动市场进一步押注降息，但真正带来小盘股明显提振的，是上周公布的7月通胀数据。

目前市场普遍预计，美联储今年将开始降息，最快可能在下个月。

根据CME FedWatch工具的最新数据显示，截至周二，交易员认为美联储在9月政策会议上降息25个基点的概率为84.8%。此外，市场还预计，美联储可能在年底前降息两到三次。目前联邦基金利率目标区间为4.25%至4.5%。

与此同时，各国央行行长本周将齐聚怀俄明州，参加一年一度的"杰克逊霍尔全球央行年会"，美联储主席鲍威尔将于周五发表讲话。

RBC报告指出，深度降息和持续性衰退通常是小盘股获得"领涨地位"的跳板。但像2020年那样的快速衰退，或是1995年和1998年那种短暂且幅度较小的降息周期，通常仅会带来"短期交易机会"，而非小盘股的持续性领涨行情。

报告还显示，截至8月中旬，RBC预计美国GDP增长将在2025年放缓至1.6%，2026年进一步放缓至1.3%。相比之下，2024年美国实际GDP增长为2.8%。

周二美股整体收跌，标普500指数下跌0.6%，科技股为主的纳斯达克综合指数大跌1.5%，道琼斯工业平均指数微涨不足0.1%，基本收平。而罗素2000指数则下跌了0.8%。