每日投行/机构观点梳理（2025-09-03）

小程序：每日投行/机构观点梳理

国外

1. 经纪商Philip Nova：金价在未来几个月有望触及3600-3900美元的区间

Philip Nova的分析师Priyanka Sachdeva在一份报告中称，如果现货黄金价格持续突破3500美元，未来几个月金价可能触及每盎司3600 - 3900美元的区间。她说，美国激进的关税立场增加了地缘政治风险，助长了避险投资。她表示，降息预期、政治动荡和ETF需求旺盛等因素的推动，已使黄金从一种战术对冲变成了许多投资者的战略必备资产。Sachdeva认为，3800美元/盎司的目标可能是金价突破当前高点的第一个明确的心理关口。

2. 荷兰合作：美元近期跌势可能有限，未来数月内存在反弹的空间

荷兰合作银行外汇策略师Jane Foley表示，美元在短期内进一步下跌的空间可能有限。美国降息预期已被市场充分定价，当前市场本身就押注美元走弱。今年早些时候，美元之所以走弱，部分原因在于大量非美国本土的资产管理机构为对冲美元下跌风险而进行避险操作。如果这些调整已基本完成，那么美元面临的一个主要下行压力也将随之减弱。因此，美元后续的下跌步伐应会放缓，未来数月内存在反弹的空间。

3. 高盛：尽管存在政治动荡法国交易活动预计仍将加速

高盛集团巴黎联席主管Celine-Marie Mechain预计，尽管法国当前正处于政治动荡之中，该国的交易活动预计仍将加速。周二，Mechain在接受采访时说："尽管政治动荡，但出于各种原因，法国仍然是一个有吸引力的投资地。我们预计（今年下半年）并购市场的活动将有所增加。"法国总理贝鲁将于9月8日举行不信任投票，这可能会迫使他辞职，法国正经历一场政府危机。自那以来，投资者已经做好了应对政治风险加剧的准备。随着一些企业推迟招聘和投资，政治风险可能会破坏刚刚萌芽的经济复苏。Mechain在谈到法国的经济前景时表示，"尽管总体情况如此，但我仍相当乐观。"

4. 三菱日联：法国政治局势不太可能破坏欧元涨势

三菱日联分析师李·哈德曼表示，欧元近期的表现表明，市场参与者并不认为法国的政治局势会动摇欧元的上行趋势。上周，法国总理贝鲁宣布将于9月8日举行信任投票，欧元在短暂下跌后迅速反弹。哈德曼指出，除非欧元区金融环境出现显著收紧（这种情况不太可能由法国政局引发），否则欧洲央行在9月会议上应会维持利率不变。"随着通胀已回到目标水平，欧洲央行越来越有信心认为，其降息周期已接近尾声。"

5. 荷兰合作：欧元近期涨势有所削弱欧元兑美元走势持稳

荷兰合作银行外汇策略师Jane Foley表示，投资者的持仓情况是近期欧元兑美元走势保持稳定的关键因素。美元今年以来表现最差，8月再度录得月度下跌，但欧元兑美元在过去几个月却基本呈现横盘整理走势。今年早些时候，市场曾因对德国财政支出计划的乐观情绪，建立了大量看涨欧元的多头头寸。然而，这些财政计划目前可能面临缩减。由于德国经济增长依然疲软，欧元近期的上涨动能已有所减弱。

6. 荷兰国际：油价风险在于欧佩克+决定重新实施减产

荷兰国际集团大宗商品专家Ewa Manthey和Warren Patterson指出，洲际交易所（ICE）布伦特原油价格昨日走高，突破68美元/桶，当日收盘价涨幅接近1%。不过，由于美国正值劳动节假期，市场交投清淡，这一上涨背后的成交量较为稀薄。市场的注意力正日益聚焦于本周末的欧佩克+会议。与市场普遍预期一致，我们认为该组织将维持10月产量不变。鉴于明年全球原油供应过剩的规模，欧佩克+不太可能进一步增加市场供应。但考虑到对供应过剩的担忧，更大的风险在于欧佩克+决定重新实施减产。

7. 荷兰国际：欧元最大的风险或许是市场的过度多头持仓

荷兰国际集团分析师Chris Turner指出，当前市场对今日公布的欧元区8月消费者价格指数（CPI）高度关注。我们对今日CPI数据能否显著影响欧洲央行货币政策周期的定价持怀疑态度——目前市场仍在消化明年第二季度降息的预期。这一预期似乎有些反常，因为我们预计德国财政刺激政策的效果将在明年显现；若欧洲央行存在进一步降息的窗口，我们认为窗口期应在今年，而非明年。欧美目前在1.17关口附近交投，表现相对平稳。当前对欧美而言，最大的风险或许是市场对欧元的过度多头持仓。但理论上，本周公布的美国就业数据仍有可能为欧美释放一定上行空间。短期内，欧美大概率将继续在1.1650-1.1750区间内震荡运行。

8. 荷兰国际：当前欧洲央行按兵不动的理由已相当充分

荷兰国际集团经济学家伯特·科莱恩在一份报告中表示，欧元区通胀率小幅上升至略高于欧洲央行2%的目标水平，尽管未来前景面临诸多风险，但这一数据印证了当前通胀环境总体趋于稳定。鉴于利率已处于中性水平，此时选择暂停降息是一个合乎逻辑的决策。不过，考虑到经济增长乏力、未来经济仍面临不确定性，以及市场普遍预期美联储将再次降息，部分欧洲央行政策制定者仍可能推动再进行一次降息。但这种可能性较低，因为目前维持利率不变的理由已相当充分。

国内

1. 中金公司等10亿在杭州成立创业投资合伙企业

天眼查工商信息显示，近日，杭州中金雷诺安培融盛创业投资合伙企业（有限合伙）成立，执行事务合伙人为中金私募股权投资管理有限公司，出资额10亿人民币，经营范围为股权投资、创业投资。合伙人信息显示，该企业由杭州高新创业投资有限公司、中金公司旗下中金私募股权投资管理有限公司、义乌中金宏盛股权投资基金合伙企业（有限合伙）、浙江绿色新能源汽车股权投资合伙企业（有限合伙）等共同出资。

2. 中信建投：A股盈利确认拐点，新动能主导结构性行情

中信建投研报称，A股盈利确认拐点，步入温和复苏通道，但结构分化远超总量意义，凸显新旧动能加速切换。市场风格偏向成长，科技制造在AI周期与国产替代驱动下业绩高增，成为核心引擎；中游制造业受益成本回落盈利韧性凸显。本次复苏"价"的修复优于"量"的扩张。新赛道领域，AI产业链业绩已强劲兑现，机器人与创新药面临量产与困境反转机遇，新消费需关注营收向盈利传导。整体而言，经济复苏仍需政策巩固，市场将是结构性行情，需精选高景气赛道。

3. 中信证券：看好白酒行业底部配置机会

中信证券研报称，今年上半年A股白酒上市公司营收/归母净利润同比增速为-0.8%/ -1.2%，二季度为-4.9%/ -7.5%，显著承压，主要受到宴请相关白酒需求大幅减少的影响，同时产品结构下移&费用率提升拖累盈利能力。根据目前消费场景的恢复情况、头部酒企调整节奏、渠道库存价盘状态等因素，我们预计下半年或是大部分酒企报表业绩下滑斜率最大的阶段。考虑到今年以来白酒板块严重跑输HS300等核心指数，且板块估值亦处于3年及以上的底部区间，存在补涨需求，再考虑到后续需求逐步复苏趋势明确，我们看好白酒行业底部配置机会。

4. 中信证券：AI科技巨头的股东回报能力面临持续下降风险

中信证券研报称，当前AI产业投入&产出仍处于脆弱平衡之中，难言理想，伴随AI CAPEX增加，科技巨头的股东回报能力亦面临持续下降风险，在收入增长、效率提升、成本投入的三要素体系中，短期AI产业平衡的关键在于软件SaaS商业化的突破。我们毫不怀疑全球AI产业的长期发展前景，但短期脆弱的ROI、庞大的CAPEX投入、应用落地的缓慢等，料使得美股AI算力投资持续保持高波动性，逆向思维为短期最优策略。

5. 中信建投：1H25上市银行营收增速由负转正，继续看好高股息策略

中信建投发布研报称，1H25上市银行业绩趋势边际改善，营收、利润均回到正增长区间，银行核心营收能力趋势向好。其他非息目前是最大变量，二季度债市低位震荡，且部分银行提前兑现AC户投资收益，带动其他非息明显改善。

6. 广发证券：白酒进入中周期布局窗口期

广发证券研报表示，白酒历经四年调整期，2025年有望迎来"估值+业绩"双底，板块进入中周期布局窗口期，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复。

7. 华泰证券：建议关注集团资产证券化比例较低的电力央企等

华泰证券研报认为，在当下的市场环境中，高股息红利公用事业资产的投资范式可能会出现变化。复盘2015年前后，结合当下财政状况，建议关注集团资产证券化比例较低的电力央企，和当地公用事业资产具有化债潜力的地方国企。华泰证券认为，资本运作对进一步提升分红比例有正面作用，不是需要过于担忧的风险，反而可能是现在持股久期较短的模式下的投资机会。

8. 银河证券：油价重心趋于回落，把握细分赛道机会

银河证券研报表示，预计近期布伦特原油价格重心趋于回落，油价运行区间参考62美元/桶—69美元/桶，行业成本端压力有望减轻，"金九银十"终端需求有望季节性走强，看好轻烃、涤纶长丝、改性塑料等板块投资机会。