宏观必看图表：现阶段做空原油的空间和条件（2025/8/20）

黄金走势

我们此前偏好的情景——黄金跌至3225-3250美元区间重新回到了可能性之列。与其每天承受小规模空头力量攻击，不如经历1-2天的大规模洗盘，这将点燃一波上涨、并使金价从4个月无聊的横盘整理中突破。

白银-原油相关性

拉长时间线看，原油和白银自1861年以来大致都维持同步波动——160多年的历史，两种商品、不同的基本面，然而它们的长期路径却紧密相连。教科书无法解释这一点，供需模型经不起推敲，甚至大多数分析师都忽视了这种相关性。

这种模式不可能是随机的，一定有更深层次的因素在起作用，宏观周期、资本轮动事件，甚至可能是隐藏的货币锚？是什么力量将它们联系在一起？市场受到的支配力量远超表面所见。

美股集中度

标普500指数从未像目前这样、高度集中在仅仅五只股票上，美国最大的几家公司占据了该指数超过28%的比重。

油价短期前景

中国的买需暂时掩盖了即将显现的库存积累趋势——美国等可见库存区很可能出现显著增库。随着圭亚那、巴西及欧佩克增产周期遇上季节性需求淡季，任何地缘政治波动性的平息都可能引发油价短期疲弱。

原油布局策略

分析师：尽管隐含供需平衡依旧疲软、且油价中趋向疲软趋势未改，但从持仓结构角度看，当前做空空间已经相对有限。需要警惕意外的短期价格飙升，在做空原油前，似乎最好等待部分持仓清洗出局。

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