镍：盘面大幅回落 资金继续突破乏力

【现货】截至3月18日，SMM1#电解镍均价130875元/吨，日环比下跌2675元/吨。进口镍均价报130025元/吨，日环比下跌2775元/吨；进口现货升贴水-100元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，季节性影响小减。据SMM，2025年2月精炼镍产量28320吨，同比增长15.12%，环比减少5.69%，季节性影响数据小幅减量。

【需求】需求端合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。钢厂3月排产处于历史高位，钢厂对原料的刚性需求仍在，已有部分钢厂入场采购镍铁。硫酸镍方面，镍盐产量预计增加，近期电池订单整体偏稳健，材料按需采买，但镍盐厂利润持续亏损，硫酸镍维持成本定价为主。

【库存】海外库存持续累积，社会库存增加，保税区库存持稳。截止3月17日，LME镍库存200580吨，周环比增加2058吨；SMM国内六地社会库存49238吨，周环比增加4461吨；保税区库存5500吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面整体大幅下跌，现货同步走弱。宏观方面，近期美国衰退预期增加对降息有一定预期；国内“两会”释放稳增长信号，宏观环境改善。产业层面，日内镍价大幅回落，下游部分刚需入场采购，精炼镍现货成交有所好转，各品牌精炼镍现货升贴水日内多有调涨。矿端持续坚挺，菲律宾苏里高雨季进入尾声，北部矿山招标落地，价格折算1.3%品位镍矿环比略有上涨；印尼市场镍矿供应仍偏紧，近期政府提高镍矿、镍铁等税率等消息持续扰动，3月印尼二阶段新内贸基准价上涨0.5-1美元左右，升水由+19-20去至+19-21，后续矿端动态仍需关注。镍铁价格强劲，市场报价多在1020-1030元/镍（舱底含税），但成交有限。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。库存方面，LME库存持续累积，国内社库增加，保税区基本持稳，库存对基本面仍有施压。总体上，近期宏观情绪好转及利多消息助推盘面，原料镍矿坚挺对盘面支撑明确，但产业整体过剩仍制约上方空间，资金在突破比较困难的情况下情绪回落，前期多头止盈离场带动盘面快速回落，短期预计镍价宽幅震荡，主力区间参考128000-135000，继续关注宏观变化及矿端动向。

【操作建议】主力参考128000-135000

【短期观点】宽幅震荡

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