氯碱：关税政策扰动市场情绪 PVC大幅下跌

氯碱观点

市场要闻与重要数据

PVC:

期货价格及基差：PVC主力收盘价4929元/吨（-140）；华东基差-109元/吨（+60）;华南基差21元/吨（+50）。

现货价格：华东电石法报价4820元/吨（-80）；华南电石法报价4950元/吨（-90）。

上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格3085元/吨（+0）；电石利润311元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-727元/吨（-18）；PVC乙烯法生产毛利-634元/吨（-36）；PVC出口利润8.7美元/吨（+1.3）。

PVC库存与开工：PVC厂内库存45.4万吨（+1.3）；PVC社会库存45.4万吨（-1.5）；PVC电石法开工率82.4%（+0.5%）；PVC乙烯法开工率73.8%（-0.6%）；PVC开工率80.0%（+0.2%）。

下游订单情况：生产企业预售量62.1万吨（+0.3）。

烧碱：

期货价格及基差：SH主力收盘价2477元/吨（-24）；山东32%液碱基差164元/吨（-7）。

现货价格：山东32%液碱报价845元/吨（-10）；山东50%液碱报价1440元/吨（+0）。

上游生产利润：山东烧碱利润1607元/吨（-31）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）953.9元/吨（+48.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）154.93元/吨（-81.25）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1702.96元/吨（+0.00）。

烧碱库存与开工：液碱工厂库存47.40万吨（-1.50）；片碱工厂库存2.41万吨（+0.08）；烧碱开工率82.90%（-0.40%）。

烧碱下游开工：氧化铝开工率85.32%（-0.10%）；印染华东开工率68.51%（+0.00%）；粘胶短浅开工率88.07%（-0.29%）。

市场分析

PVC：

受美国超预期对等关税政策扰动影响，宏观氛围整体偏弱，化工板块普遍受挫下行，PVC期货价格亦大幅下跌。从进出口角度看，美国加征关税对我国的PVC原料影响有限，主要在于我国对美国出口量较大的为PVC下游制品，尤其是对PVC铺地制品的影响，对PVC粉的出口则占比极低。PVC弱势下跌的主要驱动仍在于供需基本面偏弱。当前PVC高产量高库存的格局短期内难以缓解，同时下游终端房地产市场表现仍显疲弱，下游制品企业开工环比虽窄幅回升，但仍处同期低位，供需表现不佳下PVC现货价格承压下行。4月进入PVC装置集中检修季，检修企业增加，预计供应端产量环比下滑，PVC供应压力或有所缓解。出口接单持续向好并陆续交付，叠加4月检修增加预期下社会库存有望继续小幅去化。目前PVC绝对库存仍处于高位，短期内需求端难以形成明显支撑，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况。

烧碱：

供应端，烧碱上游装置新增计划检修较多，供应端压力预期小幅缓解。液氯市场价格涨跌互现，仍需关注液氯价格上涨后对于耗氯下游开工的影响，进而产生对烧碱企业开工的影响。需求端，主力下游氧化铝现货价格持续下行，利润持续压缩，开工环比下滑。目前高成本氧化铝企业已小幅亏损，部分企业产线检修或压产、减产，耗碱需求预期减少或持续拖累烧碱价格走低。虽然边际氧化铝装置利润承压，但氧化铝新增产能投产较为顺利，4月河北新投产能预期逐步兑现。非铝需求备货维持刚需采购，下游接货积极性不高，烧碱厂库库存继续回升。山东主力氧化铝厂

下调液碱采购价，自4月8日起价格下调15元/吨，执行出厂765元/吨，带动烧碱现货价格继续下跌。检修预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求跟进偏弱下，供需基本面驱动仍有限，继续关注装置检修兑现情况、下游氧化铝采购节奏及出口端需求支撑。

策略

PVC中性：目前PVC绝对库存仍处于高位，短期内需求端难以形成明显支撑，PVC价格或延续区间震荡格局，关注政策利好信息释放及下游需求修复情况。。

烧碱中性：检修预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求跟进偏弱下，供需基本面驱动仍有限，烧碱预期延续震荡。继续关注装置检修兑现情况、下游氧化铝采购节奏及出口端需求支撑。。

风险

PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观利好信息释放。

烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。

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